京东健康：医药电商龙头，“医药联动”一体化平台

11月25日，月25日发布了京东健康研究报告，摘要如下：

京东健康是国内医药电子商务的领导者，以医药和健康产品销售为核心，结合在线医疗服务，建立闭环健康管理平台。截至2020年6月30日，该平台年活跃用户数已达到7250万。2017年至2019年，公司收入复合增长率为38.9%，收入规模居互联网医疗行业第一。2020年上半年，受疫情推动等因素影响，部分线下药品购买需求转移到线上，收入增长率进一步上升。76.0收入88亿元。公司毛利率相对稳定，2019年达到25.9%，调整净利率达到%3.2%。

JD.COM的健康收入分为商品收入和服务收入，两个板块都保持了较高的增长率。2017年至2019年，商品收入CAGR为38.51%，服务收入CAGR为52.75%。2017年至2019年，商品收入占总收入的87%-89约%。在商品收入构成中，目前非药品收入占比较大，药品收入占比逐渐增加。2017年至2019年，药品收入CAGR达到57.22019年公司药品收入%25.52017年至2019年，非药品收入占27%；CAGR达到77.7%，2019年非药品收入68.91亿元，占73%。随着互联网医疗发展加快。在处方外流等因素的推动下，医药电子商务领域即将进入快速发展期，有利于医药电子商务龙头企业。BigData数据显示，2019年国内网上医药销售额为1251亿元，同比增速为36.0国内医药电商渗透率仅为%7.0预计2020年国内线上医药市场规模将达到1710亿元。目前，医药电子商务的盈利能力与线下零售药店相差甚小，毛利率约为24%-28经调整净利率约为2%-4%。随着医药电商渗透率逐步提升，预期医药电商龙头将逐渐发挥出规模效应，获得更大的价格竞争力，从线下抢占更多医药销售市场份额，提升线上渗透率。京东健康拥有多项竞争优势：京东集团作为京东健康控股股东，为京东健康提供战略支持及巨大流量，截至2020年6月30日，京东健康的年活跃用户数已达到7250万，较2019年底增长1 ** 0万；JD.COM集团为JD.COM健康提供绩效、营销和技术支持，2019年公司绩效费率为10.80比阿里健康2020财年低%11.44性能成本率%；公司成立较早，具有先发优势和规模效应；公司零售药房业务模式丰富，自营、平台、O2O模型之间可以产生协同效应。总体而言，阿里健康、京东健康等龙头企业具有较大的竞争优势，京东健康在配送仓储等物流基础设施方面具有领先优势。医药电子商务行业即将进入快速发展时期，预计京东作为医药电子商务龙头的健康收入将保持快速增长。我们认为，公司上市有利于互联网医疗行业的全面深入布局，扩大业务规模，提高业务效率，继续保持在线制药行业的领先地位，对长期发展空间持乐观态度，建议积极关注。风险提示：1）政策监管风险；2）医疗电子商务增长低于预期；3）竞争加剧。

来源： 同花顺金融研究中心